亚太日报、亚洲时报特约评论员胡麒牧

美联储作为美国货币政策的制定者，有着促进充分就业和维持价格稳定的双重任务，从过去几次加息来看，美联储主要考虑的是非农就业和通胀率两个指标，基本是非农就业数据不好了就停止加息，非农符合预期通胀率高了就加息防止经济过热。

但这一次美国的经济数据给美联储出了个难题。一方面，今年第一季度美国GDP的年化增长率为3.2%，远超市场预期和前一季度2.2%的增速，美国4月非农就业人口增加26.3万人，创3个月新高，远高于市场预期的19.0万人，失业率降至3.6%，创49年新低。这表明经济增长强劲的同时失业率在下降。另一方面，3月份美国核心个人消费支出指数环比持平，同比仅增长1.6%，不及美联储设定的2%通胀目标和市场预期。也就是说，一季度美国经济同时实现了高增长、低失业率、低通胀。

一般情况下，美联储面对这个经济数据应该可以松口气了，不用主动采取新的货币政策措施来调节经济了，事实上美联储会议纪要也表明了维持目前利率，既不加息也不降息的态度。

可为什么美联储还要纠结是否要通过降息进一步刺激经济呢？当然，一方面有来自特朗普的压力，特朗普已经多次批评美联储不降息了。而另一方面，美国的其他指标确实透露出了经济中的一些问题：

其一，关于非农数据中的失业率，虽然失业率新低，但就业人口减少10.3万人，失业人口减少38.7万人，总劳动力减少49万人。也就是劳动人口的过快下降使得失业率降低了。反过来说，就业率高是因为分母降得太快而不是因为分子扩大。

其二，从居民消费来看，4月平均薪资环比上涨0.2%，同比增长3.2%，不及预期。说明虽然失业率降下来了，但居民消费未必能同步增长。像美国这种高度依赖消费拉动经济的国家，居民消费如果出问题，对投资预期会产生负面影响，进而影响未来经济增长。

其三，关于企业负债，目前美国企业的负债水平是历史高位，而市场利率维持在2.4%左右的低位，这种情况下企业有进一步加杠杆的冲动。但企业负债率不断攀升容易积累资产泡沫和系统性风险，一旦泡沫破裂就会带来经济衰退。

其四，美国的长期利率跟短期利率出现倒挂，其10年期美国国债收益率跌破3个月期美国国债收益率，一定程度说明投资者不看好长期的经济增长。而且从历史统计来看，这种利率出现倒挂是经济衰退的先兆。

其五，4月ISM制造业PMI为52.8，虽然高于50的荣枯线，但创下近30个月新低。

总之，虽然美联储表面关注的两个指标同时向好，但通过对消费、投资、等一系列指标进行分析后，对于美国经济增长的可持续性还是有不确定性的。

另外，还有两个利空因素需要考虑。一是中美贸易摩擦，美国已经确定加征关税，后续中国肯定会有反制措施，这不利于开放部门的企业。二是伊朗局势持续升级，有爆发美伊战争的可能性，这也不利于美国经济的平稳增长。

美联储此时如果降息，则担心刺激过度形成系统性风险。但如果维持不动，则担心经济真的陷入衰退。两难境地下，可能最好的选择就是先维持现状看一下，然后通过下一期的经济数据来验证本季度的数据是暂时性的还是趋势性的，再做进一步打算。

作者简介：胡麒牧，智库研究员，高级经济师。

亚太日报观察专栏作者均为国际问题专家及资深新闻从业人员，长期从事国际研究和报道，他们秉承亚太日报原创、独家、深度、开放、联动的理念，以独特的视角评述当今国际大事。

（来源：亚太日报、亚时中文网）